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Funciones e instrumentos de compromiso a plazo y reclamaciones contingentes

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Funciones e instrumentos de compromisos futuros y reclamaciones contingentes

Cobertura de objetivos de aprendizaje

OA1: Definir contratos forward, contratos de futuros, swaps, opciones (call y put) y derivados de crédito y comparar sus características básicas

Concepto central

Los derivados se clasifican en dos grandes familias: compromisos a plazo (obligación de negociar) y derechos contingentes (derecho a negociar). Comprender estas categorías es esencial para seleccionar el instrumento adecuado para una determinada gestión de riesgos u objetivo de inversión. Las características distintivas entre los tipos de instrumentos involucran obligaciones de liquidación, perfiles de pago, costos iniciales y riesgos de contraparte. exam-focus

Contratos a plazo

Un contrato a plazo es un derivado OTC en el que dos contrapartes acuerdan que una comprará un subyacente a la otra a un precio fijo previamente acordado en el futuro. Los forwards son totalmente personalizables, conllevan riesgo de contraparte bilateral, implican un único intercambio futuro y no requieren pago por adelantado. formula

  • Pago largo:
  • Pago corto:
  • Ejemplo: Procam compra 100 oz de oro a plazo a $1.792,13/oz; spot al vencimiento $1,780.50; pérdida = $1,163

Contratos de futuros

Los Contratos de futuros son contratos a término estandarizados negociados en bolsas con liquidación diaria. Cuentan con precios de mercado diarios, requisitos de margen y una garantía de cámara de compensación cambiaria. Las principales diferencias con los forwards son la estandarización, una mayor liquidez y un menor riesgo de contraparte. La mecánica de márgenes requiere un depósito de margen inicial y un margen de variación para las ganancias y pérdidas diarias.

Intercambios

Un swap es un acuerdo para intercambiar una serie de flujos de efectivo, normalmente fijos por flotantes. Los swaps tienen un valor inicial cero, el principal nocional no se intercambia y las liquidaciones se realizan periódicamente. formula

  • Pago neto: Nocional x (Tasa Fija - Tasa Flotante) x Periodo
  • Ejemplo: swap de 200 millones de GBP, recibe un 2,25 % fijo, paga un MRR a 6 meses al 1,95 %, recibo neto = 300 000 GBP

Opciones (compras y ventas)

Las Opciones otorgan al titular un derecho en lugar de una obligación. Una opción de compra confiere el derecho a comprar el subyacente al precio de ejercicio, mientras que una opción de venta confiere el derecho a vender. El comprador paga una prima por adelantado, lo que produce un perfil de rentabilidad asimétrico. Las opciones europeas sólo pueden ejercerse al vencimiento; Las opciones americanas permiten el ejercicio en cualquier momento antes de su vencimiento.

Derivados de crédito

  • Definición: Contratos basados en el riesgo crediticio de los emisores de deuda.
  • Credit Default Swap (CDS): el comprador de protección paga el diferencial por la protección de incumplimiento
  • Liquidación: Al momento del evento crediticio, pago = LGD × Nocional
  • Eventos crediticios: Quiebra, impago, reestructuración de deuda

Aplicación DeFi defi-applicationOpyn proporciona opciones infraestructura en cadena, mientras que Perpetual Protocol ofrece futuros contratos perpetuos similares. En ambos casos, los contratos inteligentes automatizan la liquidación y la gestión de márgenes. Las ventajas incluyen operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana y garantías transparentes, aunque los protocolos siguen estando limitados en gran medida a los subyacentes criptográficos.

LO2: Determine el valor al vencimiento y obtenga ganancias de una posición larga o corta en una opción de compra o venta.

Fórmulas principales

Call Option Value at Expiration:
cT = max(0, ST - X)
Where: ST = spot price at maturity
       X = exercise price

Put Option Value at Expiration:
pT = max(0, X - ST)

Long Call Profit:
Π = max(0, ST - X) - c0
Where: c0 = call premium paid

Long Put Profit:
Π = max(0, X - ST) - p0
Where: p0 = put premium paid

Short Call Profit:
Π = c0 - max(0, ST - X)

Short Put Profit:
Π = p0 - max(0, X - ST)

Secuencias de la calculadora HP 12C

Long Call Value at Expiration:
100 [ENTER]    // Spot price
85 [-]         // Minus strike
[g][x≥0]       // Max with zero
Result: 15     // Call value

Long Call Profit:
15 [ENTER]     // Call value
3 [-]          // Minus premium
Result: 12     // Profit

Put Value Calculation:
85 [ENTER]     // Strike price
100 [-]        // Minus spot
[CHS]          // Change sign if negative
[g][x≥0]       // Max with zero
Result: 0      // Put value (out of money)

Ejemplos prácticos

  • Ejemplo de opción de compra larga: Compra de opción de compra del S&P Health Index, X=$1,240, premium=$24.85
    • Punto de equilibrio: $1.264,85
    • Si ST=$1,300: Value=$60, beneficio=$35,15
    • Si ST=$1,200: Value=$0, Pérdida=$24,85
  • Ejemplo de venta corta: opción de venta de venta, X=$50, premium=$3
    • Beneficio máximo: $3 (prima cobrada)
    • Punto de equilibrio: $47
    • Si ST=$40: Loss=$7 (debe comprar a $50, vender a $40, mantener $3 de prima)

Aplicación DeFi defi-application

Ribbon Finance automatiza opciones estrategias a través de bóvedas de llamadas cubiertas que venden automáticamente llamadas contra activos depositados. Esto genera ingresos por primas automatizados, aunque los participantes deben comprender a los griegos y el riesgo de que se limiten las ganancias en los mercados en alza.

OA3: Contraste compromisos futuros con reclamaciones contingentes

Concepto central

La distinción central en los derivados es entre compromisos a plazo, que obligan a ambas partes a realizar transacciones, y derechos contingentes, que dan a una de las partes la opción de realizar transacciones. Esta distinción determina el perfil de riesgo, los requisitos de capital y las aplicaciones estratégicas de cada tipo de instrumento. Los compromisos a plazo producen pagos lineales y simétricos, mientras que los derechos contingentes producen pagos no lineales y asimétricos. exam-focus

Tabla comparativa

CaracterísticaCompromisos futurosReclamaciones Contingentes
ObligaciónAmbas partes deben cumplirEl comprador elige realizar
Perfil de pagoLineal/SimétricoNo lineal/asimétrico
Costo inicialCero (excepto margen de futuros)Prima pagada por adelantado
Perfil de riesgoGanancia/pérdida ilimitadaPérdida limitada para los compradores
EjemplosForwards, futuros, swapsOpciones y derivados de crédito
LiquidaciónDebe ocurrirPuede que no ocurra

Perfiles de recompensa visual

Forward/Future (Long):        Call Option (Long):
     Profit                        Profit
        |                            |
       /|                            |___________
      / |                           /|
_____/__|_____                 ____/ |_____
    /   |     Price                X+c|     Price
   /    |                            |
  /     |                            |
Loss    |                          Loss=-c

Linear relationship            Kinked at exercise price
Symmetric risk/reward          Asymmetric risk/reward

Ejemplos prácticos

  • Compromiso a plazo: Bloqueos a plazo de moneda en el tipo de cambio, debe ejecutarse independientemente del tipo de cambio al contado
  • Reclamación contingente: la opción de moneda brinda protección pero permite beneficiarse de movimientos favorables

Aplicación DeFi defi-applicationLa liquidez concentrada de Uniswap V3 actúa como vender opciones: proporcionar liquidez dentro de un rango de precios crea un perfil de pago similar a una opción. El proveedor de liquidez gana tarifas análogas a cobrar una prima de opción, pero asume un riesgo de pérdida impermanente, una forma nativa de DeFi de exposición a opciones cortas que se observa en los mercados tradicionales.

Resumen de conceptos básicos (principio 80/20)

Conceptos imprescindibles

  1. Compromisos a plazo: Obligación de comerciar — forwards, futuros, swaps
  2. Reclamaciones Contingentes: Derecho a negociar - options, derivados de crédito
  3. Pagos de opciones: Call = max(0, S-X); Poner = max(0, XS) formula
  4. Lineal versus no lineal: los forwards tienen pagos simétricos; opciones asimétricas
  5. Margen frente a Premium: Futures requieren margen; las opciones requieren prima

Referencia rápida: Comparación de derivadas

InstrumentoMercadoLiquidaciónCosto inicialPerfil de riesgoEquivalente DeFi
AdelanteOTCSolteroNingunoSimétricoFinanciamiento del delincuente
FuturoIntercambioDiarioMargenSimétricoFuturos perpetuos
IntercambiarOTC/AutorizadoPeriódicoNingunoSimétricoGrupos fijos por variables
OpciónAmbosAl/antes del vencimientoPrémiumAsimétricoProtocolos de opciones
CDSOTCContingenteDifundirRiesgo del vendedor de protecciónConsorcios de protección crediticia

Hoja de fórmula completa

Fórmulas esenciales

Forward Contract Payoffs:
Long Forward: PayoffT = ST - F0(T)
Short Forward: PayoffT = F0(T) - ST
Where: F0(T) = Forward price agreed at inception
       ST = Spot price at maturity

Swap Net Payment:
Fixed Payer: Payment = N × (rfix - rfloat) × τ
Fixed Receiver: Receipt = N × (rfloat - rfix) × τ
Where: N = Notional principal
       τ = Time period fraction

Option Values at Expiration:
Long Call: cT = max(0, ST - X)
Long Put: pT = max(0, X - ST)
Short Call: -cT = -max(0, ST - X)
Short Put: -pT = -max(0, X - ST)

Option Profit Calculations:
Long Call: ΠLC = max(0, ST - X) - c0
Long Put: ΠLP = max(0, X - ST) - p0
Short Call: ΠSC = c0 - max(0, ST - X)
Short Put: ΠSP = p0 - max(0, X - ST)

Breakeven Points:
Call: BEcall = X + c0
Put: BEput = X - p0

Credit Default Swap Payment:
CDS Payment = LGD × Notional
Where: LGD = Loss Given Default (%)

Secuencias de la calculadora HP 12C

Swap Payment Calculation:
200000000 [ENTER]  // Notional in £
0.0225 [×]         // Fixed rate 2.25%
0.5 [×]            // Semi-annual period
2250000 [STO] 1    // Store fixed payment
200000000 [ENTER]
0.0195 [×]         // Floating rate 1.95%
0.5 [×]            // Semi-annual period
[RCL] 1 [x><y] [-] // Net payment
Result: 300000     // Net receipt

Option Breakeven:
50 [ENTER]         // Strike price
3 [+]              // Add call premium
Result: 53         // Call breakeven
50 [ENTER]
3 [-]              // Subtract put premium
Result: 47         // Put breakeven

Problemas de práctica

Nivel Básico (Comprensión)

  1. Problema: Calcule el valor al vencimiento de la opción de compra con X=$100, ST=$115

    • Given: Strike = $100, Spot at expiry = $115
    • Find: Call value at expiration
    • Solution: cT = max(0, 115 - 100) = $15
    • Answer: $15

  2. Problema: Identifique si el swap de tasas de interés es un compromiso a plazo o un reclamo contingente

    • Dado: Acuerdo para intercambiar pagos fijos por flotantes trimestralmente
    • Buscar: Clasificación
    • Solución: Ambas partes obligadas a realizar pagos
    • Respuesta: Compromiso hacia adelante

Nivel Intermedio (Aplicación)

  1. Problema: Calcule la ganancia en una opción de venta larga con X=$75, premium=$4, ST=$68

    • Given: Strike = $75, Premium = $4, Spot = $68
    • Find: Net profit/loss
    • Solution:
      • Put value = max(0, 75 - 68) = $7
      • Profit = $7 - $4 = $3
    • Answer: $3 profit per share

  2. Problema: Compare los futuros con los forward para cubrir 10 millones de euros por cobrar en 90 días

    • Given: Need to hedge currency exposure
    • Find: Appropriate instrument choice
    • Solution:
      • Forward: Customizable for exact €10M amount and date
      • Futures: Standardized sizes may not match exactly
    • Answer: Forward preferred for perfect hedge match

Nivel avanzado (Análisis)

  1. Problema: Diseñar una estrategia de opción para un inversor que espera un aumento moderado de las acciones

    • Given: Stock at $50, expects move to $55-58, wants limited risk
    • Find: Optimal strategy with payoff analysis
    • Solution:
      • Buy call with X=$52, premium=$2
      • Sell call with X=$58, premium=$0.50
      • Net cost: $1.50
      • Max profit: $4.50 (if S≥$58)
      • Max loss: $1.50 (if S≤$52)
    • Answer: Bull call spread limits risk and cost

  2. Problema: Analice el precio de los CDS con una probabilidad de incumplimiento del 2 % y una tasa de recuperación del 40 %.

    • Given: 5-year CDS, $100M notional, 2% annual default probability, 60% LGD
    • Find: Fair annual CDS spread (simplified)
    • Solution:
      • Expected annual loss = 0.02 × 0.60 × $100M = $1.2M
      • Fair spread = $1.2M / $100M = 120 bps
    • Answer: Approximately 120 basis points annually

Aplicaciones DeFi y ejemplos del mundo real

Contexto financiero tradicional- Uso institucional: los bancos utilizan swaps de tipos de interés para gestionar los desfases de duración

  • Cobertura corporativa: las aerolíneas utilizan futuros del petróleo para cubrir los costos del combustible
  • Gestión de cartera: los administradores de fondos utilizan opciones indexadas para asegurar la cartera

Paralelos de DeFi

  • Implementaciones de protocolo:

    // Simplified Option Contract
contract Option {
    uint256 public strike;
    uint256 public expiry;
    bool public isCall;
 
    function exercise() external {
        require(block.timestamp < expiry);
        uint256 spot = getSpotPrice();
        if (isCall) {
            require(spot > strike);
            // Execute call option
        } else {
            require(spot < strike);
            // Execute put option
        }
    }
}

  • Futuros perpetuos: sin vencimiento, el mecanismo de tasa de financiación equilibra largo/corto

  • Bóvedas de opciones: estrategias automatizadas que venden opciones de compra cubiertas o opciones de venta con garantía de efectivo

Estudios de caso

  1. Opciones de GameStop Gamma Squeeze (2021):

    • Antecedentes: los comerciantes minoristas compraron opciones de compra en masa
    • Análisis: La cobertura de los creadores de mercado creó un bucle de retroalimentación
    • Resultados: El precio de las acciones aumentó un 1.600% en semanas.
    • Lecciones: Las opciones pueden amplificar los movimientos de precios a través de la cobertura del intermediario.

  2. Mecanismo de Garantía de Financiamiento de Hierro (2021):

    • Antecedentes: moneda estable algorítmica con canje similar a una opción
    • Análisis: El mecanismo de redención creó una espiral de muerte
    • Resultados: el token TITAN cayó de $60 a $0
    • Lecciones: los derivados complejos en DeFi necesitan pruebas de estrés sólidas

Errores comunes y consejos para los exámenes

Errores frecuentes

  • Error 1: Confundir valor con beneficio - recuerde restar la prima para obtener beneficio
  • Error 2: Mezclar los pagos de opciones de venta y de compra: las opciones de compra se benefician de los aumentos de precios
  • Error 3: Olvidar que los futuros tienen liquidación diaria mientras que los forwards liquidan al vencimiento

Ayudas para la memoria

  • “FRESCO” para Opciones:

    • Call = Derecho a comprar (Llame a la acción)
    • Opción = Elección, no obligación
    • Out/En el dinero según el valor intrínseco
    • Long = Comprar la opción, Corto = Vender/escribir

  • Compromisos futuros = “FSS”:

    • Fhacia adelante
    • Swaps
    • ** Futuros ** estandarizados

Estrategia de examen

  • Dibujar diagramas de pagos para problemas complejos.
  • Recuerde que las opciones son derechos, los compromisos futuros son obligaciones.
  • Comprobar si el problema pide valor o beneficio.
  • Tenga en cuenta las distinciones entre opciones europeas y americanas

Conclusiones clave

Puntos esenciales

  1. Los compromisos futuros obligan a ambas partes a comerciar
  2. Los reclamos contingentes otorgan al comprador el derecho pero no la obligación
  3. Las opciones tienen beneficios asimétricos con desventajas limitadas para los compradores
  4. Los futuros se diferencian de los forwards por la estandarización y la liquidación diaria
  5. Los swaps intercambian flujos de efectivo sin intercambio de principal

Resumen de fórmula

  • Valor de llamada: máx(0, S - X)
  • Poner valor: max(0, X - S)
  • Pago a plazo: S - F (posición larga)
  • Beneficio de la opción: Valor - Prima pagada

Aplicaciones del mundo real

  • Utilice contratos a plazo/futuros para cubrir exposiciones conocidas.
  • Utilice opciones de seguro contra movimientos adversos.
  • Utilice swaps para transformar las características del flujo de efectivo.
  • Utilizar derivados de crédito para gestionar el riesgo de impago por separado.

Referencias cruzadas y recursos adicionales

Temas financieros relacionados

Lectura adicional- Hull, “Opciones, Futuros y Otros Derivados”

  • CME Group Education: Especificaciones del contrato
  • Documentación ISDA: intercambiar definiciones
  • Options Clearing Corporation: divulgación de opciones

Fuentes de datos de mercado

  • CBOE: Volumen de opciones e interés abierto
  • CME: datos de negociación de futuros
  • DTCC: intercambio de repositorio de datos
  • Deribit: métricas de derivados criptográficos

Revisar la lista de verificación

Definiciones

  • ¿Puedes definir los cinco tipos de derivadas?
  • ¿Entiendes la diferencia entre compromisos firmes y reclamaciones contingentes?
  • ¿Puedes explicar el margen frente a la prima?
  • ¿Sabe qué determina el ejercicio de las opciones?

Cálculos

  • ¿Se pueden calcular los valores de las opciones al vencimiento?
  • ¿Puedes determinar las ganancias de las opciones para las cuatro posiciones?
  • ¿Entiendes los cálculos de pagos de swaps?
  • ¿Puedes identificar puntos de equilibrio?

Aplicaciones

  • ¿Puedes elegir derivados apropiados para diferentes escenarios?
  • ¿Sabe cuándo utilizar OTC o cotizar en bolsa?
  • ¿Puedes explicar los usos de cobertura versus especulación?
  • ¿Reconoce las compensaciones entre riesgo y rendimiento?

Comparaciones

  • ¿Puedes comparar los forwards con los futuros?
  • ¿Entiendes los pagos lineales y no lineales?
  • ¿Puedes explicar el riesgo simétrico versus el asimétrico?
  • ¿Conoce las diferencias entre liquidación diaria y liquidación única?

Vista gráfica

Retroenlaces