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Inversores y otras partes interesadas

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Inversores y otras partes interesadas

Cobertura de objetivos de aprendizaje

OA1: Comparar los reclamos financieros y las motivaciones de los prestamistas y accionistas

Concepto central

Los prestamistas (acreedores/tenedores de deuda) proporcionan capital de deuda con derechos contractuales a pagos fijos, mientras que los accionistas proporcionan capital social con derechos residuales a ganancias después de que se hayan cumplido todas las obligaciones. Comprender estos diferentes perfiles riesgo-rendimiento es esencial para analizar las decisiones de estructura de capital y los conflictos potenciales que dan lugar a los mecanismos de gobernanza. exam-focus

  • Prestamistas: reclamaciones fijas, prioridad en caso de quiebra, ventajas limitadas, enfoque en protección contra caídas (ver Renta fija)
  • Accionistas: reclamaciones residuales, último en quiebra, ventajas ilimitadas, enfoque en el crecimiento (ver Inversiones de capital)
  • Instrumentos híbridos: bonos convertibles y acciones preferentes unen ambas categorías

Fórmulas y cálculos

formula

  • Ratio de cobertura del servicio de la deuda (enfoque del prestamista): 
    DSCR = EBITDA / (Interest + Principal Payments)
Minimum typically 1.25x for lender comfort
  • Retorno sobre el capital (enfoque para los accionistas): 
    ROE = Net Income / Shareholders' Equity
Target varies by industry (10-20% common)
  • Pasos HP 12C:
    • DSCR: [EBITDA] ENTER [Intereses] [Principal] + ÷
    • ROE: [Ingresos netos] ENTER [Patrimonio] ÷ 100 ×

Ejemplos prácticos

  • Ejemplo de finanzas tradicionales: empresa con un EBITDA de 10 millones de dólares, un servicio de deuda de 3 millones de dólares, un capital de 100 millones de dólares y un ingreso neto de 8 millones de dólares.
    • Perspectiva del prestamista: DSCR = $10M / $3M = 3,33x (muy seguro)
    • Perspectiva de los accionistas: ROE = 8 millones de dólares / 100 millones de dólares = 8 % (por debajo del objetivo)
    • Conflicto: los accionistas quieren más apalancamiento para lograr un mayor ROE; Los prestamistas prefieren menos riesgo.
  • Interpretación: Los índices de cobertura sólidos que satisfacen a los prestamistas pueden indicar un apalancamiento insuficiente desde la perspectiva de los accionistas.

Aplicación DeFi

defi-application El protocolo de préstamos de Aave proporciona una demostración convincente de cómo la dinámica prestamista-prestatario se traduce en la cadena. Los prestamistas depositan activos y ganan intereses fijos o variables con derechos senior sobre garantías, mientras que los prestatarios toman posiciones apalancadas y asumen las primeras pérdidas, reflejando la estructura tradicional de prioridad entre acreedores y acciones discutida anteriormente.

La diferencia clave es la ejecución: los mecanismos de liquidación se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes, preservando la prioridad del prestamista sin procedimientos judiciales ni negociaciones. Esto elimina los costos de agencia del cobro de deudas, pero sacrifica la flexibilidad de las exenciones de convenios y acuerdos de solución que caracterizan a los mercados tradicionales de renta fija.

OA2: Describir los grupos de interés de una empresa y comparar sus intereses

Concepto central

Las partes interesadas son todas las partes afectadas por las acciones de una empresa, incluidos accionistas, acreedores, empleados, clientes, proveedores, gobiernos y comunidades. Equilibrar estos diversos intereses afecta la estrategia corporativa, la reputación, la sostenibilidad y la creación de valor a largo plazo, y los conflictos entre las partes interesadas son el principal impulsor de los mecanismos de gobierno corporativo. governance

Las principales categorías son:- Participantes financieros: accionistas, tenedores de bonos, bancos

  • Partes interesadas operativas: Empleados, clientes, proveedores
  • Partes interesadas de la sociedad: gobiernos, comunidades, medio ambiente

Fórmulas y cálculos

  • Distribución del valor de las partes interesadas: 
    Total Value Created = Revenues
Distribution = Supplier Costs + Employee Wages + Interest + Taxes + Net Income
  • Matriz de prioridades de las partes interesadas: 
    Priority Score = (Power × Interest) / Distance
Where: Power (1-5), Interest (1-5), Distance (1-5)
  • Pasos HP 12C:
    • Distribución del valor: [Ingresos] ENTER [costos] - [salarios] - [intereses] - [impuestos] -

Ejemplos prácticos

  • Ejemplo de finanzas tradicionales: saldo de las partes interesadas de Amazon
    • Clientes: quieren precios bajos, entrega rápida
    • Empleados: quieren salarios altos y buenas condiciones (esfuerzos de sindicalización)
    • Accionistas: quieren rentabilidad y crecimiento (se acepta el enfoque a largo plazo)
    • Comunidades: quieren ingresos fiscales y empleos, pero les preocupa el impacto en las empresas locales
    • Gobierno: preocupaciones antimonopolio frente a beneficios de la innovación
  • Interpretación: Históricamente, Amazon priorizó los clientes y el crecimiento sobre las ganancias a corto plazo, lo que generó tensiones entre las partes interesadas.

Aplicación DeFi

defi-application El ecosistema de partes interesadas de MakerDAO ilustra cómo los protocolos DeFi recrean (y a veces intensifican) los conflictos de partes interesadas que se encuentran en las corporaciones tradicionales. Los titulares de MKR buscan ingresos por comisiones de estabilidad y apreciación de los tokens; Los usuarios de DAI quieren una vinculación estable y tarifas bajas; los propietarios de bóvedas prefieren tarifas de estabilidad bajas con términos de garantía generosos; los desarrolladores quieren subvenciones y crecimiento del protocolo; y los reguladores exigen cumplimiento y gestión del riesgo sistémico.

La ventaja de la gobernanza en cadena es la transparencia: todas las interacciones de las partes interesadas son visibles. La desventaja es la rigidez: la apatía de los votantes, el dominio de las ballenas y la dificultad de modificar las reglas integradas de los contratos inteligentes pueden dejar conflictos sin resolver de maneras que una junta tradicional podría manejar con mayor agilidad. governance

OA3: Describir los factores ambientales, sociales y de gobernanza de los emisores corporativos considerados por los inversores

Concepto central

Los factores ESG son métricas no financieras que afectan la creación de valor y el riesgo a largo plazo. Abarcan tres dimensiones: ambiental (clima, recursos), social (laboral, comunidad) y gobernanza (composición de la junta directiva, ética). Los factores ESG influyen cada vez más en las decisiones de inversión, el costo de capital, el cumplimiento normativo y la sostenibilidad empresarial. El componente de gobernanza se conecta directamente con Tema 3 y con Estándares de ética y profesionales. exam-focus governance

  • Medio ambiente: emisiones de carbono, uso de agua, gestión de residuos, biodiversidad
  • Social: relaciones con los empleados, diversidad, ética de la cadena de suministro, seguridad del producto.
  • Gobernanza: independencia de la junta directiva, remuneración de los ejecutivos, derechos de los accionistas, transparencia

Fórmulas y cálculos

  • Cálculo de puntuación ESG (simplificado): 
    ESG Score = (E_score × 0.33) + (S_score × 0.33) + (G_score × 0.34)
Where each component scored 0-100
  • Métrica de intensidad de carbono: 
    Carbon Intensity = CO2 Emissions (tons) / Revenue ($M)
  • Relación de independencia de la junta directiva: 
    Independence Ratio = Independent Directors / Total Directors
Target typically >50%
  • Pasos HP 12C:
    • Puntuación ESG: [E] 0,33 × [S] 0,33 × + [G] 0,34 × +
    • Intensidad de carbono: [CO2] ENTER [Ingresos] ÷

Ejemplos prácticos- Ejemplo de finanzas tradicionales: la paradoja ESG de Tesla

  • Medio ambiente: fuerte (vehículos eléctricos) pero tenencias de bitcoins controvertidas
  • Social: Mixto (empleos de innovación pero problemas de relaciones laborales)
  • Gobernanza: Preocupaciones (predominio del CEO, cuestiones de independencia de la junta directiva)
  • Resultado: Eliminado del índice S&P 500 ESG a pesar de su misión ecológica
  • Interpretación: la puntuación ESG es compleja y, a veces, contraintuitiva; la metodología importa

Aplicación DeFi

defi-application Toucan Protocol representa la innovación ESG en cadena al tokenizar créditos de carbono (BCT - Toneladas de carbono base) y permitir un seguimiento y retiro de compensaciones transparentes. KlimaDAO amplía esto aplicando la teoría de juegos para incentivar el secuestro de carbono, y varios protocolos DeFi han integrado estas herramientas para lograr operaciones neutrales en carbono.

Las ventajas son convincentes: impacto verificable, asignación transparente y acceso global. Los desafíos son igualmente reales: el consumo de energía de la cadena de bloques puede socavar la tesis ambiental, y la calidad de los créditos de carbono subyacentes sigue siendo difícil de verificar incluso con la transparencia en la cadena.

Resumen de conceptos básicos (principio 80/20)

Conceptos imprescindibles

exam-focus

  1. Prioridad del prestamista: los acreedores tienen derechos contractuales y reciben el pago antes que los tenedores de equity en quiebra.
  2. Reclamaciones residuales de los accionistas: los accionistas obtienen lo que queda después de todas las obligaciones, lo que conlleva el mayor riesgo.
  3. Conflictos entre partes interesadas: Diferentes grupos tienen intereses contrapuestos que requieren equilibrio (ver Gobierno corporativo)
  4. Materialidad ESG: Los factores ambientales, sociales y de gobernanza afectan el valor y el riesgo a largo plazo
  5. Problemas de agencia: Conflictos entre grupos de partes interesadas (accionista-gerente, accionista-acreedor)

Tabla de referencia rápida

Parte interesadaInterés primarioMétrica claveParalelo DeFi
PrestamistasPreservación del capitalDSCR, Cobertura de interesesDepositantes protocolo de préstamo
AccionistasApreciación del valorCrecimiento de ROE y EPSTitulares de tokens de gobernanza
EmpleadosSeguridad laboral, salariosVolumen de negocios, satisfacciónDesarrolladores de protocolos, validadores
ClientesCalidad, precioNPS, retenciónUsuarios de protocolo
GobiernoImpuestos, cumplimientoTasa impositiva, cumplimiento normativoCumplimiento de contratos inteligentes

Hoja de fórmula completa

Fórmulas esenciales

1. Debt Service Coverage Ratio (DSCR)
DSCR = EBITDA / (Interest + Principal)
Where: EBITDA = Earnings before interest, tax, depreciation, amortization
Used for: Assessing ability to service debt (lender perspective)

2. Interest Coverage Ratio
ICR = EBIT / Interest Expense
Where: EBIT = Earnings before interest and tax
Used for: Measuring times interest earned

3. Return on Equity (ROE)
ROE = Net Income / Average Equity
Where: Average Equity = (Beginning + Ending Equity) / 2
Used for: Measuring shareholder returns

4. ESG Weighted Score
ESG = Σ(Factor_Score × Weight)
Where: Weights sum to 100%
Used for: Combining E, S, and G into single metric

5. Stakeholder Value Added (SVA)
SVA = Revenue - (Supplier Costs + Wages + Interest + Taxes)
Where: Represents value retained for shareholders
Used for: Analyzing value distribution

Secuencias de la calculadora HP 12C

Operation 1: Debt Service Coverage
RPN Steps: 15000000 ENTER 3000000 1000000 + ÷
Example: $15M EBITDA, $3M interest, $1M principal = 3.75x coverage

Operation 2: ROE Calculation
RPN Steps: 5000000 ENTER 45000000 ÷ 100 ×
Example: $5M net income, $45M equity = 11.1% ROE

Operation 3: ESG Composite Score
RPN Steps: 75 0.33 × 82 0.33 × + 68 0.34 × +
Example: E=75, S=82, G=68 = 75.02 composite score

Problemas de práctica

Nivel Básico (Comprensión)

  1. Problema: Identificar el conflicto principal entre prestamistas y accionistas
    • Given: Company considering new project: -$100M initial investment, 30% chance of $300M return, 70% chance of $50M return
    • Find: Expected value and why lenders and shareholders might disagree
    • Solution:
      • Expected value = 0.3 × $300M + 0.7 × $50M - $100M = $90M + $35M - $100M = $25M
      • Shareholders: Positive NPV, want to proceed
      • Lenders: High risk of loss (70% chance), prefer to avoid
    • Answer: Positive expected value attracts shareholders but high downside risk concerns lenders

Nivel Intermedio (Aplicación)

  1. Problema: Analizar el impacto de las partes interesadas en la decisión sobre la automatización de la fábrica
    • Given:
      • Cost savings: $10M annually
      • Initial investment: $30M
      • Jobs eliminated: 500 (average wage $60,000)
      • Local economic multiplier: 2.5x
    • Find: Impact on various stakeholders
    • Solution:
      • Shareholders: NPV positive if cost of capital <33%
      • Employees: $30M direct wage loss annually
      • Community: $75M total economic impact (wages × multiplier)
      • Government: Lost income tax ~$6M annually
    • Answer: Shareholders benefit but significant negative externalities for other stakeholders

Nivel avanzado (Análisis)

  1. Problema: Evaluar el mecanismo de alineación de partes interesadas del protocolo DeFi
    • Given:
      • Protocol TVL: $1B
      • Lending rate: 8% APY
      • Borrowing rate: 12% APY
      • Protocol fee: 10% of interest spread
      • Governance token stakers: Receive 50% of protocol fees
      • Insurance fund: Receives 30% of protocol fees
      • Development fund: Receives 20% of protocol fees
    • Find: Annual value distribution and alignment effectiveness
    • Solution:
      • Interest spread revenue = $1B × (12% - 8%) = $40M
      • Protocol fees = $40M × 10% = $4M
      • Distribution:
        • Token stakers: $2M (incentivizes governance participation)
        • Insurance: $1.2M (protects lenders)
        • Development: $0.8M (ensures protocol improvement)
      • Lenders earn: $1B × 8% = $80M
      • Net borrower cost: $1B × 12% = $120M
    • Answer: Protocol aligns incentives by rewarding governance participation while protecting lenders and funding development

Aplicaciones DeFi y ejemplos del mundo real

Contexto financiero tradicional- Ejemplo de institución: integración ESG de BlackRock: activos bajo gestión de 10 billones de dólares con evaluación ESG y votación por poder sobre cuestiones climáticas

  • Aplicación de mercado: El mercado de bonos verdes superó la emisión de 500.000 millones de dólares en 2021, ofreciendo rendimientos más bajos para proyectos que cumplen con ESG
  • Caso histórico: La crisis financiera de 2008 puso de relieve los conflictos entre las partes interesadas: los accionistas de los bancos fueron eliminados, los tenedores de bonos quedaron parcialmente protegidos y los contribuyentes cargaron con los costos del rescate.

Paralelos de DeFi

  • Implementación del protocolo: estructura de partes interesadas de Compound Finance defi-application

    // Simplified stakeholder reward distribution
function distributeRewards() external {
  uint rewards = calculateProtocolRevenue();
  uint stakerShare = rewards * 50 / 100;
  uint insuranceShare = rewards * 30 / 100;
  uint devShare = rewards * 20 / 100;
 
  distributeToStakers(stakerShare);
  addToInsurance(insuranceShare);
  fundDevelopment(devShare);
}

  • Lógica de contrato inteligente: aplicación automática de las prioridades de las partes interesadas a través del código

  • Ventajas: Distribución transparente, sin discreción de gestión, liquidación en tiempo real

  • Limitaciones: Reglas rígidas, difíciles de adaptar a circunstancias imprevistas.

Estudios de caso

  1. Caso 1: Escándalo de emisiones de Volkswagen: impacto en las partes interesadas

    • Background: 2015 revelation of emissions test cheating
    • Analysis:
      • Shareholders: Lost $33B in market value immediately
      • Customers: 11 million vehicles affected, buyback programs
      • Employees: 30,000 job cuts announced
      • Government: $33B in fines and penalties
    • Outcomes: Complete stakeholder value destruction
    • Lessons learned: ESG failures can destroy value across all stakeholder groups

  2. Caso 2: Curve Finance - Alineación de las partes interesadas de DeFi defi-application

    • Background: Major DeFi protocol for stablecoin swaps
    • Analysis:
      • veCRV holders: Vote-locked tokens receive trading fees and governance rights
      • Liquidity providers: Earn trading fees plus CRV rewards
      • Protocol users: Low slippage trades
      • “Curve Wars”: Protocols competing for veCRV influence
    • Outcomes: $20B+ peak TVL, sustainable fee generation
    • Lessons learned: Token economics can create powerful stakeholder alignment

Errores comunes y consejos para los exámenes

Errores frecuentes

  • Error 1: Asumir que los accionistas siempre quieren el máximo riesgo: quieren un riesgo-retorno óptimo, no el máximo riesgo.
  • Error 2: Tratar los factores ESG como algo separado del desempeño financiero: los factores ESG tienen un impacto financiero material
  • Error 3: Olvidar que los tenedores de bonos pueden convertirse en accionistas mediante convertibles o reestructuraciones.

Estrategia de examen

  • Gestión del tiempo: dedique 2 minutos como máximo a preguntas comparativas de las partes interesadas
  • Patrones de preguntas: A menudo prueba la prioridad en caso de quiebra (recuerde: garantizado > no garantizado > capital)
  • Comprobaciones rápidas: para cualquier pregunta de las partes interesadas, identifique “¿qué quieren?” y “¿cuál es su reclamo?”

Conclusiones clave

Puntos esenciales

✓ Los prestamistas tienen derechos fijos anteriores, mientras que los accionistas tienen derechos residuales y subordinados. ✓ El apetito por el riesgo difiere: los prestamistas se centran en la protección contra las caídas, los accionistas en el potencial alcista ✓ Múltiples partes interesadas crean intereses contrapuestos que requieren un equilibrio cuidadoso ✓ Los factores ESG influyen cada vez más en las decisiones de inversión y el coste del capital ✓ Los protocolos DeFi codifican las relaciones de las partes interesadas en contratos inteligentes inmutables

Ayudas para la memoria

  • Mnemónico: “CREST” para grupos de partes interesadas: acreedores, reguladores, empleados, accionistas, socios comerciales
  • Visual: Piense en los reclamos como una “cascada”: a los prestamistas se les paga primero desde arriba, los accionistas reciben lo que llega hasta abajo.
  • Analogía: Los prestamistas son como “empleados con salario fijo”, mientras que los accionistas son como “vendedores que sólo cobran comisiones”.

Referencias cruzadas y recursos adicionales

Temas relacionados

Materiales de origen- Lectura principal: Volumen 3 (Emisor corporativo), Capítulo 2

  • Secciones clave: Secciones sobre derechos de los acreedores, teoría de las partes interesadas, marcos ESG
  • Preguntas de práctica: problemas de final de capítulo centrados en los conflictos de las partes interesadas

Recursos externos

  • Vídeos: “Capitalismo de partes interesadas versus capitalismo de accionistas” - Finanzas
  • Artículos: “El argumento empresarial a favor de ESG” - Harvard Business Review
  • Herramientas: Calificaciones ESG de MSCI, puntuaciones de Sustainalytics, puntuaciones climáticas de CDP

Revisar la lista de verificación

Antes de continuar, asegúrese de poder:

  • Explicar las diferencias fundamentales entre los reclamos de prestamistas y accionistas.
  • Calcula DSCR e interpreta qué niveles satisfacen a los prestamistas
  • Enumere al menos 5 grupos de partes interesadas y sus intereses principales
  • Identifica posibles conflictos entre dos grupos de partes interesadas.
  • Nombra los tres componentes de ESG y proporciona ejemplos de cada uno.
  • Describe cómo los protocolos DeFi manejan las relaciones con las partes interesadas de manera diferente
  • Complete un análisis básico del impacto de las partes interesadas en menos de 2 minutos

Vista gráfica

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