Caso de tesis: Walmart, Inc. (NYSE: $WMT)
11 de febrero de 2026
Rodrigo Fenton Ontañón rodrigo.fenton@itam.mx Departamento de Administración de Empresas, ITAM
Preliminar: Fechas importantes para su consideración
Este documento contiene únicamente las pautas del Caso para la preparación del trabajo de tesis escrito. Es responsabilidad de cada estudiante realizar los trámites administrativos ante la Oficina de Registraduría, Registro Académico y Centro de Tesis para completar el proceso de titulación y ser elegible para presentar el examen profesional.
Estos trámites, previo acuerdo con las autoridades del ITAM, tienen los siguientes plazos:
- 17 de marzo de 2026: Fecha límite para solicitar el Certificado de Estudios.
- 21 de abril de 2026 a las 6:00 p.m.: Último día para completar la Fase 2.
- 29 de abril de 2026 a las 5:00 p.m.: Último día para completar la Fase 3.
Tenga en cuenta que debe enviar fotografías, pagos, etc. con mucha antelación. Comuníquese con la Oficina de Registraduría sobre su caso, ya que (especialmente para estudiantes de programas conjuntos) es necesario coordinar los elementos de la Fase 2 y la Fase 3. Este trabajo escrito es independiente de la acreditación de servicio social, certificado de estudios, etc.
- Enviar la primera versión antes del 24 de marzo, final del día en formato electrónico a Alma Rosa Lee y Rodrigo Fenton Ontanon. Esta primera versión será enviada a sus examinadores.
- La primera sesión de preguntas y respuestas es lunes 16 de febrero de 2026 a las 8:00 p.m. vía Zoom: https://itam.zoom.us/my/rfenton.itam (la fecha del 12 de febrero es incorrecta, ignórela).
- Los examinadores revisarán su trabajo y determinarán antes del 15 de abril de 2026:
- Que estudiantes tengan trabajo satisfactorio y suficiente para pasar al examen profesional (con o sin comentarios).
- Comentarios y retroalimentación sobre sus Casos con cambios propuestos si la revisión es satisfactoria.
- Enviar la versión final antes del 21 de abril a las 5:00 PM en formato físico y electrónico a Alma Rosa Lee y Rodrigo Fenton Ontanon. Será examinado según esta versión. Recomiendo aprovechar el viaje al campus para presentar todos tus trámites antes de la fecha límite de la Fase 3.
- Los exámenes profesionales están previstos para mayo.
1. Propósito y Entregable Central
El propósito de este Caso es que el estudiante demuestre la capacidad de realizar un análisis de inversiones completo, riguroso y profesional, el cual será evaluado tanto en el trabajo escrito como en el Examen Profesional.
El componente central de los entregables es un Memorando de Inversión preparado con los más altos estándares, a un nivel compatible con la evaluación de inversores profesionales tanto a nivel nacional como internacional. Para garantizar ese alcance, el documento debe estar escrito en inglés, incluido cualquier material derivado (por ejemplo, presentaciones y resúmenes ejecutivos). Sección 6. Pautas de formato y entregables especifican en detalle los envíos, los formatos y los archivos de respaldo requeridos.
2. Alcance del análisis y fuentes permitidas
El análisis debe prepararse desde la perspectiva de un analista financiero independiente, un profesional que actúa con objetividad y sin conflictos de intereses, cuya credibilidad se basa en la calidad técnica, la solidez de los supuestos y la coherencia de la argumentación presentada.El análisis debe hacer referencia a Walmart Inc. (NYSE: WMT), la empresa matriz multinacional con sede en Bentonville, Arkansas, y no a su filial mexicana. La moneda de inversión será el dólar estadounidense (USD). La perspectiva del analista debe ser la de un profesional que asesora a un fondo o inversor con sede en Estados Unidos que necesita respaldar su decisión con una valoración a la fecha de entrega del Caso (21 de abril). Para fines de puntualidad y coherencia, el estudiante deberá considerar la información publicada más recientemente por el emisor; En particular, Walmart informa su cuarto trimestre de 2026 el 19 de febrero.
El análisis debe basarse en información pública, definida como información que está disponible abiertamente y es verificable (por ejemplo, informes anuales y trimestrales, 10-K/10-Q, presentaciones e información para inversionistas, comunicados de prensa oficiales, transcripciones y grabaciones públicas de llamadas sobre ganancias, datos de mercado y estadísticas de fuentes reconocidas). Por ejemplo, escuchar o utilizar el contenido de una convocatoria pública de ganancias es parte del conjunto de información pública.
Por lo tanto, el uso de informes privados (es decir, informes de investigación restringidos por suscripción o distribuidos a clientes) para determinar su opinión en el memorando no está permitido. El modelo, valoración y recomendación debe ser producto del propio trabajo del estudiante.
3. Estándares y Metodología Mínima
En términos de profundidad y calidad, el memorando debe estar alineado con los conceptos técnicos y el juicio profesional necesarios para respaldar una recomendación de inversión. La recomendación debe estar plenamente respaldada por análisis de mercado, financieros y cuantitativos. Como referencia mínima se debe utilizar lo siguiente: Koller, Tim, et al., Valuation: Measurement and Management the Value of Companies (Wiley Finance), 6ª edición. No se consideran aceptables niveles de análisis más bajos.
Los requisitos metodológicos mínimos deben seguir prácticas profesionales comunes. Seguir como mínimo las directrices de Finanzas (Equity Research Report Essentials), con una adaptación en cuanto al apartado de Valoración: se deben utilizar de cinco a siete herramientas de valoración, con un peso mínimo del 10% por método en la valoración final. Durante el Examen Profesional, es posible que le pregunten por qué se descartaron ciertas herramientas y por qué se eligieron las utilizadas.
3.1 Selección de modelos de valoración
El trabajo escrito y la presentación final deben incluir un “campo de fútbol” con los rangos de valores estimados para cada método de valoración utilizado, de manera que se puedan comparar los resultados y, en su caso, comprender los énfasis o sesgos derivados de la selección metodológica (por ejemplo, el peso relativo asignado a cada enfoque). Para facilitar esta lectura, a continuación se incluye una tabla de familias de métodos (basados en balance, múltiplos, DCF, creación de valor, opciones reales, etc.) como guía para clasificar sus herramientas.
El objetivo es que los evaluadores identifiquen rápidamente si se consideraron (o no) diferentes puntos de vista relevantes en la valoración final. En este contexto, considere lo siguiente:- Múltiplos: el uso de múltiples múltiplos (por ejemplo, EV/EBITDA, P/E, EV/Ventas, etc.) no cuenta como métodos distintos; para efectos de este Caso, se considera una herramienta única dentro de la familia de los “múltiplos”.
- Valor de mercado: el valor de mercado observado (es decir, “copiar el precio de las acciones”) no se considera un método de valoración para este Caso. Puede incluirse sólo como punto de referencia o contraste, pero no como base para la conclusión.
- Fundamento y justificación: es responsabilidad del estudiante comprender y explicar el fundamento de cada método elegido, sus supuestos clave y por qué es apropiado para el caso. Si se proponen métodos alternativos más allá de los comúnmente conocidos y utilizados en la práctica profesional, deben definirse claramente, explicarse su lógica, supuestos y condiciones de aplicación, y justificarse su valor para el análisis.
4. Principios de trabajo y juicio del analista
Se evaluará la capacidad del estudiante para utilizar sus herramientas con criterio profesional, incluyendo la toma de decisiones metodológicas adecuadas. Específicamente, cuando hay que elegir entre utilizar un dato disponible (por ejemplo, a través de Bloomberg) o estimarlo directamente (por ejemplo, mediante una regresión para calcular beta), el estudiante debe explicar y justificar la elección realizada.
El uso de las plataformas de información financiera disponibles en el ITAM (Bloomberg, Capital IQ y LSEG Workspace) está permitido y puede ser valioso para la obtención de datos y referencias. Sin embargo, su uso debe estar justificado: el estudiante debe indicar qué información se obtiene de estas fuentes, por qué es apropiado hacerlo y en qué casos es preferible calcular o estimar sus parámetros para asegurar la coherencia, comprensión y trazabilidad del análisis.
De manera similar, no se espera que todos los cálculos se realicen desde cero. Un trabajo de alta calidad equilibra el uso eficiente de fuentes y herramientas con estimaciones patentadas cuando agregan rigor, transparencia y control sobre las suposiciones.
5. Requisitos Formales Adicionales para el Informe Escrito1. Extensión: el informe tendrá una extensión máxima de 50 páginas tamaño carta. Se podrán incluir apéndices sin límite, los cuales no computan para las 50 páginas.
- Visualización de supuestos: El informe debe incluir una página que sintetice los principales supuestos del modelo en sus dimensiones histórica y prospectiva. No es imprescindible utilizar un período fijo (por ejemplo, 2021-2036); sin embargo, se espera que la visualización incluya al menos cinco años históricos y todo el horizonte de proyección utilizado en el análisis. Se espera un gráfico continuo (no solo tablas) que muestre la evolución de variables como tasas de interés, prima de riesgo, tasas de crecimiento, supuestos de márgenes y múltiplos comparables, entre otras. Esta directriz es una continuación de la solicitud realizada desde la primavera de 2025.
- Originalidad: el informe debe ser un trabajo original del estudiante, elaborado específicamente para servir como Caso de tesis para la Licenciatura en Gestión Financiera (ITAM).
- Estándar de memorando esperado: un memorando de inversión completo se basa en tablas y gráficos originales, preparados específicamente para respaldar el análisis y la recomendación (por ejemplo, una captura de pantalla de un 10-K no es profesionalmente aceptable). Se espera un documento claro, conciso, objetivo y debidamente fundamentado, con análisis, proyecciones, valoraciones y recomendaciones coherentes entre sí. También debe incluir información suficiente para que el lector evalúe y cuestione la valoración, y presente explícitamente los principales riesgos y supuestos críticos de la empresa.
6. Formato y pautas de entrega
- La primera versión de su trabajo deberá ser enviada en la fecha indicada arriba en PDF; Podrá prepararse en cualquier procesador de textos, siempre y cuando el entregable sea PDF.
- La versión final deberá cumplir con todos los requisitos del Centro de Tesis, los cuales se incluyen a continuación a efectos comparativos pero no limitativos. ES RESPONSABILIDAD DEL ESTUDIANTE QUE LOS DOCUMENTOS CUMPLAN CON EL FORMATO REQUERIDO POR EL ITAM. El profesor Fernando Pérez programó una plantilla LaTeX que pasa las pruebas del Centro de Tesis, datos que se incluyen a continuación.
En la entrega final deberá presentarse lo siguiente:
I. Copia en papel para ITAM y Examinadores
Cuatro (4) copias encuadernadas en espiral impresas a color del trabajo escrito. Una copia es para la biblioteca y las otras tres para los examinadores.
II. Archivos electrónicos de copia y replicación para examinadores
Un dispositivo de almacenamiento USB por estudiante con el trabajo escrito, que contenga todos los archivos Word, PDF, Excel, Stata, R, Matlab y en general las rutinas de programación con el modelo de valoración/pronóstico, todo sin protección alguna (candados o contraseñas) para que puedan ser revisados en su totalidad, incluyendo también cualquier otro modelo analítico o cuantitativo utilizado para desarrollar o sustentar el memorando de inversión.
6.1 Formato del documento
El profesor Fernando Pérez ha preparado el siguiente enlace al dorso para LaTeX: https://www.overleaf.com/read/yvnkbphcdvfk
Los formatos de enlaces cumplen con las siguientes pautas del Centro de Tesis, que es su responsabilidad revisar:1. Tamaño de fuente 12, Times Arial, doble espacio (24 líneas por página). 2. Márgenes: superior: 2,5 cm; fondo: 2,5 cm; izquierda: 3,5 cm; derecha: 2,5 cm. 3. Todas las páginas (excepto la portada) deben estar numeradas consecutivamente, colocando el número en la esquina inferior derecha (incluidas las páginas de apéndice y referencia). 4. Sangría de siete espacios al inicio de cada párrafo. 5. Todas las figuras y tablas deberán estar numeradas con los títulos correspondientes centrados debajo, indicando la fuente de información en su caso. 6. Todos los apéndices deben estar numerados y referenciados en el texto. 7. Todas las ecuaciones deben estar numeradas en el extremo derecho, considerando el número de capítulo y de ecuación (por ejemplo, 2.3 se refiere al capítulo dos, ecuación tres). 8. Todos los títulos de las secciones deben estar numerados con números arábigos en mayúsculas y negrita (p. ej., 1. INTRODUCCIÓN). 9. Las subsecciones deben identificarse con los números de sección y subsección en negrita y minúscula (p. ej., 1.1 Antecedentes y planteamiento del problema), con un máximo de dos niveles. Para un tercer nivel, sin numeración, sólo negrita. 10. Todos los títulos de las secciones y subsecciones deben estar alineados a la izquierda. 11. Todas las abreviaturas o símbolos deben definirse en la primera mención. 12. Deben suprimirse las notas a pie de página. Si es estrictamente necesario, deberán numerarse consecutivamente con números arábigos y colocarse al pie de la página donde se mencione, separados del texto principal por una línea. 13. Las referencias deberán estar al final del trabajo, ordenadas alfabéticamente. 14. Para identificar referencias en el texto, escriba entre paréntesis: nombre del autor, año y número(s) de página (p. ej., Kotler, 1991, p.7). 15. Cuando hay dos autores, se mencionan ambos apellidos (Copeland y Weston, 1989). 16. Cuando hay tres o más autores, solo se menciona el primero seguido de et al. (Pérez Lizaur, et al., 1982, págs. 7-14).
6.2 Formato de referencia
Si el envío a la biblioteca se realiza en LaTeX, es suficiente agregar esto al preámbulo:
\usepackage[natbibapa]{apacite}
\bibliographystyle{apacite}Como en este enlace al dorso: https://www.overleaf.com/read/yvnkbphcdvfk
El trabajo en PDF del primer envío debe contener bibliografía, pero no requiere ningún formato específico. Las normas del ITAM establecen que presentar trabajos sin fuentes es motivo de expulsión, así que mucho cuidado con esto.
6.3 Uso de Herramientas de Inteligencia Artificial
La Inteligencia Artificial (IA) es una herramienta de apoyo y no puede ser considerada autora del contenido que genera, por muy plausible que parezca. Además, sus respuestas pueden carecer de trazabilidad (no siempre incluyen las fuentes utilizadas) y AI no asume responsabilidad por la exactitud o exhaustividad de la información.
Por lo tanto, cualquier uso de IA en este trabajo debe tratarse como una opinión o comunicación personal. Si se incorpora contenido derivado de IA, el estudiante deberá incluir (i) el texto exacto de la consulta (prompt) y (ii) el fragmento de la respuesta que se utilizó, indicando claramente cómo se integró en el análisis.Por ejemplo: si una afirmación proviene de Koller, debe citarse como tal (“Koller argumenta…”). Si una declaración proviene de ChatGPT u otra herramienta de inteligencia artificial, debe indicarse explícitamente como tal (“ChatGPT sugiere…”). Esta distinción es esencial: atribuir una declaración a una fuente académica o profesional no equivale a atribuirla a una herramienta de IA.
6.4 Formato de portada y primera página
El contenido del enlace al dorso es suficiente. La primera página, aunque sin numerar, deberá contener el resumen del trabajo en español. https://www.overleaf.com/read/yvnkbphcdvfk
La plantilla LaTeX elaborada por el profesor Pérez reduce riesgos con el Centro de Tesis. Lo que escribes produce el PDF que se puede consultar en el mismo enlace.
7. Algunas consideraciones finales muy relevantes
Se permite el trabajo en equipo, siempre y cuando el Caso se presente de forma individual. De hecho, el trabajo en equipo suele ser una excelente estrategia para enriquecer el análisis. Lo importante es que la colaboración va más allá de “dividir tareas”: el trabajo escrito y la defensa son individuales, y cada alumno debe comprender y poder sustentar todo lo que presenta.
El objetivo de este Caso es que tu última experiencia en el ITAM sea formativa y positiva. Si se trabaja en equipo, procurar que el desarrollo de la redacción y el análisis sean propios de cada estudiante, evitando similitudes textuales significativas (el Centro de Tesis utiliza herramientas para detectar similitudes). Además, asegúrese de dominar los conceptos, suposiciones y resultados incluidos en su caso.
Los examinadores emitirán una votación para determinar si el trabajo amerita presentar el Examen Profesional. El resultado de la votación debería conocerse antes del 15 de abril; Esté atento a dedicar suficiente tiempo a las correcciones, ya que el período entre la retroalimentación y la Fase 3 tiende a ser extremadamente limitado.
Se espera que los estudiantes presenten trabajos completos de la primera ronda (incluso si posteriormente se realizan ajustes y mejoras). Esto permite comentarios más útiles y un progreso más fluido hacia la versión final. Por este motivo, no se aceptarán trabajos incompletos en la primera fecha límite de presentación (24 de marzo).
En cualquier momento previo al Examen Profesional, el estudiante podrá retirarse del proceso, incluso si ya ha realizado el pago. No se emitirá ningún certificado oficial de participación hasta que se realice el Examen y se firme el Acta.
Finalmente, en cuanto al acceso a los recursos: no es necesario presentar personalmente el formulario de tesis; Se utilizará el formulario de uso de equipos informáticos (firmado por el profesor). Para acceder a Capital IQ desde casa (~15 licencias), contacta con Silvia Rios. Si asistes a la Sala Bloomberg, tendrás acceso garantizado a Bloomberg y Capital IQ (16 licencias cada uno).